芯片子公司估值近6亿 安派科生物（ANPC.US）是否被低估了？

呵呵复呵呵

站在当前时点回顾过去一年多来中概股的表现，不难发现大部分个股处于“困境”之中，即便是兼具良好基本面与较高增长预期的长大型选手亦概莫能外。

尽管投资者持股信心不断被消耗，但当前或许正是建仓被市场错杀标的的最佳时间窗口。据智通财经APP观察，目前多数中概股的股价已处于历史底部区域，其间不乏基本面利好纷至沓来、长大性高度确定的标的。若以中长时间周期看，该类标的的值博率已然甚为可观。

以安派科生物（ANPC.US）为例，公司可视为中概股里股价与基本面背离的典型，其价值存在明显低估。

消息面上，近期安派科生物利好频出。譬如，早前公司与包括上海交通大学医学院临床研究所在内的多家领先医疗机构合作发表的关于新型癌症风险评估（CDA）技术用于多癌症筛查的联合技术论文被国际专家评审的知名医学杂志《Expert Review of Molecular Diagnostics》(分子诊断专家评论)接受并在线发表，该杂志的影响因子为5.223；今年早些时候，公司研发的肺癌辅助诊断III类医疗器械在中国国家药品监督管理局（NMPA）指定的检验机构完成并通过了严格的注册检验，相关设备将于2022年Q1开始进行临床试验；此外，公司还于2月初向美国食品药品监督管理局（FDA）基于其癌症风险评估（CDA）技术的医疗设备提交了一份突破性医疗器械认定申请。

最近的一则利好发生在本月初，据公开报道称安派科生物的全资子公司昌微系统科技（上海）有限公司（以下简称“昌微公司”）获董事会批准独立融资，并已完成专业机构评估，估值约为5.78亿元（人民币，单位下同）。

耐人寻味的是，尽管旗下子公司估值逼近6亿元，但作为母公司的安派科生物在二级市场上却备受冷落，目前估值尚不足1亿元。母、子公司估值出现严重倒挂，那此时对于投资者而言，最紧要的事便或在于判断当前股价下安派科生物究竟是风险大于机遇，抑或是机遇大于风险？

子公司探索资本化将提振估值

公开资料显示，昌微公司成立于2011年，专注于生物医疗领域的创新特色生物集成电路（IC）芯片的设计、制造、封装和测试。据了解，昌微公司的团队由一批来自美光科技、摩托罗拉、中芯国际、安靠等知名半导体和半导体封装公司的专家和工程师组成，公司目前已积累了60多项芯片专利。

此前，昌微公司被上海市科学技术委员会、上海市财政局、国家税务总局上海市税务局认定为国家高新技术企业；而在更早之前，昌微公司经上海市商务委员会认定，被评为“外资研发中心”。

就产品来看，昌微公司正在开发与产业化用于体外诊断（IVD）应用的生物芯片，包括癌症筛查和检测，主要供内部（控股公司）研发使用，目前该用途已商业化并正在量产中。

此外，2021年昌微公司为母公司合资企业研发的新型癌症治疗生物芯片项目已经启动；同时，公司与一家生物医疗企业签署了一项协议，根据协议，双方将开发一种应用于糖尿病患者的自动输液泵的新的生物芯片。

综合上述信息不难看出，昌微公司在业务上对于立足癌症早筛赛道的安派科生物能形成有效补充，而就商业版图看昌微公司亦是安派科生物不可或缺的一环。据了解，此次对昌微公司进行评估的机构系国内知名评估机构中同华资产评估（上海）有限公司，而后者对昌微公司的估值高达5.78亿元。

在智通财经APP看来，此次评估可视为安派科生物探索昌微公司资本化的关键步骤，未来昌微公司若进行独立融资，势必会最大化公司股东价值。

回看安派科生物，目前公司在二级市场被大为低估。尤其是对比专业机构给予公司子公司昌微的估值，毫无疑问的是安派科生物现在的股价并不能反映公司真实的价值。而追究母、子公司估值倒挂的原因，除了前文提到的中概股整体疲软的因素外，投资者受市场和文化区隔，对身处具有较高认知壁垒的癌症筛查赛道的安派科生物不熟悉、不了解，亦使得公司在二级市场中遭到冷落。

不过，以此次昌微公司的评估为契机，当前或正是市场对安派科生物进行价值重估的良机。

价值重估恰逢其时

审视安派科生物的基本面，公司的亮点并不少。在过去的十年里，安派科生物一直是泛癌症检测的理念领导者和创新方法学的开拓者和倡导者。根据弗若斯特沙利文的报告，安派科生物为全球泛（多）癌症筛查和检测量第一的公司。

展开而言，在下一代癌症筛查和检测方面，沙利文研究报告将安派科生物列为全球泛癌症筛查检测总量第一，检测次数为216,600人次，而Grail公司以135,100人次的检测量排名全球第二。在泛癌症检测商业样本量类别中(下一代癌症筛查检测)，安派科生物也以17.29万人次的检测量位居全球第一。

另据早前公司披露的2021年前三季度财报，截至2021年9月30日，公司在全球提交了261项专利申请，其中150项已授予专利；同期，公司的癌症风险评估数据库样本总数达到244,310个，其中基于商业付费CDA检测样本约200,330个，临床研究样本约43,980个。

交叉上述几组数据看，可见安派科生物在癌症早筛领域占据了突出的优势地位。

再来看安派科生物的业绩表现，智通财经APP亦从中发现了一系列积极的信号。例如，近年来公司的销售增长率逐年增加，当前已明显高于行业平均水平；盈利方面，公司的毛利率持续大幅度增长，与此同时亏损亦处于稳步收窄通道中。

坚实的基本面，为安派科生物的股价提供底层支撑。尽管过去一段时间来公司的二级市场表现很难令人满意，但在股价持续的下挫以后，目前“弹簧”已然被压到了极致，现阶段若继续杀跌并不明智。

再考虑到安派科生物的芯片子公司估值逼近6亿元，二者估值显著倒挂的背景下，处于明显超跌状态的安派科生物堪称困境反转的不二标的，现阶段投资者大可以“贪婪”些了罢。

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