净利润增超2倍股价底部翻番 中煤能源（01898）又逢新春？

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在股价经历了多年的“蛰伏”之后，中煤能源（01898）终于“老树开出新花”。截至7月15日，中煤能源年内涨幅（前复权）达到124.99%。放长周期看，中煤能源上一次取得如此大的半年度涨幅，恐怕还得追溯至2009年。

（行情来源：智通财经APP）

股价拔地而起背后，中煤能源的基本面是否发生了变化？公司的投资价值又有几何呢？

主要产品高景气，助推业绩强劲增长

与年初相比，中煤能源已然积累了巨大的涨幅。7月15日，公司股价延续强势，截至收盘报4.88港元，涨幅1.46%，显著跑赢恒生指数。消息面上，7月14日晚间公司发布业绩预告，公司上半年预计实现净利润71.9亿元-79.5亿元（人民币，单位下同），增长幅度约为2.11倍-2.44倍。

业绩预告盈利大幅增长，亦宣告公司在经历了“增收不增利”的2020年之后，业绩迎来强劲复苏。回溯过往数据，自2016年公司摆脱巨亏阴霾以来，2016年-2019年公司的营收、净利润连续四年增长。2020年，公司归母净利润为53.51亿元，同比下降13.7%。据财报披露，彼时中煤能源净利润出现下滑主要是因为应占联营及合营公司利润同比减少14.33亿元，对公司整体利润增速造成拖累。

整体来看，2016年-2020年中煤能源的业绩平稳增长，营收规模由606.64亿元增加至1409.61亿元，复合年增长率约为23.5%；净利润由17.16亿元增加至53.51亿元，复合年增长率约为32.9%。相比以往，显然中煤能源今年上半年的业绩增幅已大为提升。

本月以来，公司累计股价涨幅为5.4%，涨势有所趋缓。从中煤能源近期的股价走势看，市场对于公司上半年业绩的大幅增长似乎已有预期。毕竟，公司的主营业务煤炭和化工均处于景气周期内，煤炭、石油等大宗商品的持续涨价对于公司而言是直接利好。

据公司2020年年报披露，中煤能源的主要产品包括动力煤、炼焦煤、聚烯烃、尿素和甲醇，上述产品分别占公司2020年营收的63.59%、14.29%、14.89%、5.78%和1.45%。

今年以来，上述产品的价格走势均呈上涨态势。以公司营收支柱动力煤为例，公开数据显示，二季度环渤海动力煤价格指数均价为614元/吨，环比上涨3.71%，同比上涨16.08%，其余长协相关指数也有不同幅度的上涨，据安信证券分析师判断公司长协价格有望向上联动。

煤炭价格向好，与此同时公司的煤炭产销量也在走高。今年1月-5月，公司自产煤产量同比增长7.6%、销量同比增长6.1%。

化工业务方面，据了解公司的主要产品聚烯烃、甲醇与国际油价相关性较高。公开数据显示，二季度WTI原油现货均价为66.18美元/桶，同比上涨135.66%，环比上涨13.95%。原油价格上涨，对于公司化工产品售价走高有一定催化作用。

产量角度看，中煤能源化工品产量提升明显，据相关公告公司前5月聚烯烃与甲醇产量分别同比增长4.3%、46.7%。考虑到公司化工业务原料煤为自有煤源，成本相对稳定，在售价与产量双双走高的背景下公司化工业务的盈利能力持续提升可期。

另据公司公告，今年前5月中煤能源尿素产品的销量同比上升3.1%，叠加第二季度尿素价格持续走高，7月至今尿素（小颗粒）全国均价为2814.3元/吨，价格刷新历史新高。量价齐升的背景下，市场对该业务的业绩亦有较好预期。

煤价中枢或持续上移，长期投资价值凸显

上半年中煤能源主要产品均呈现量价齐升的态势，公司业绩迎来爆发式增长亦是水到渠成。而展望后市，中煤能源的风还能继续吹吗？

智通财经APP认为，不论从各个时间维度来看，影响中煤能源业绩的主要因素——煤炭价格都有较强支撑，公司业绩的上涨趋势料将继续维持较长时间。据华泰证券研报显示，短期支撑公司核心产品动力煤价格的因素主要有三个方面。

其一，目前电厂日耗仍在高位，库存虽已上行，但仍低于2019年-2020年同期水平，重点港口和长江口库存同样处于地位；其二，海外需求复苏，国内外动力煤价格倒挂，进口煤影响减弱；其三，前期煤矿事故频发，行业进一步增产空间有限。

而中长期看，在碳中和背景下煤炭需求端收缩预期较强，但头部煤企资本支出已低于折旧摊销，供给端收缩或更快，在此背景下动力煤价格中枢有望上移。

而炼焦煤方面，需求端碳中和下钢铁减产影响有限，同时供给端据山东省《全省落实“三个坚决”行动方案（2021-2022 年）》文件意见，2021年必须淘汰省内3400万吨焦煤产能，因此在华泰证券分析师看来焦煤价格亦将维持坚挺。

俗话说，“打铁还需自身硬”。除了有较好的外部条件以外，中煤能源自身产能也在稳步扩张。根据公司经营数据公告，今年前5月公司商品煤产量为4727万吨，同比上升7.6%。另据公司公告披露，中煤能源目前在建煤矿预计产能合计达2380万吨。其中，包括大海则矿、里必矿、依兰云矿和苇子沟矿，上述4个煤矿预计均将于2025年前投产。

反观公司的煤化工业务，正如前文所述公司的聚烯烃、甲醇与国际油价相关性较高，目前看油价涨势并未见衰竭迹象，因此公司产品价格或将延续坚挺；同时公司另一重要产品尿素广泛应用于农业及工业领域，当前需求持续旺盛，且国内整体供给呈现紧平衡状态，中短期业绩依旧可期。

股价表现来看，即便在年内股价已经涨了1.2倍的情况下，公司的动态市盈率仅为3.89倍，市净率仅为0.52倍，难言高估。考虑到中煤能源主要产品的增长逻辑均较为牢固，以目前股价看公司的投资价值或仍被市场所低估。

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