期权交易必读(中级篇):期权的特点

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(1)独特的损益结构

与股票、期货等投资工具相比,期权的与众不同之处在于其非线性的损益结构。

如图3,对于成本为1800元/吨的期货多头部位,价格每上涨一元,部位盈利就增加一元,价格每下跌一元,部位亏损就增加一元。对于期货空头部位,则正好相反。

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图3 期货部位损益图

图4是执行价格为1800元看涨期权多头的损益图。其到期损益图是条折线而不是一条直线,在执行价格的位置发生折角。如果期货价格小于期权执行价格,看涨期权处于虚值状态,在到期时没有价值。看涨期权的买方将损失全部的权利金20元,但无论期货价格跌有多深,看涨期权的买方的亏损都不会再随之增加;如果到期期货价格为1820元,则看涨期权处于损益平衡状态;如果期货价格大于期权执行价格,此时看涨期权多头与期货多头部位的性质相同,看涨期权的损益与期货价格的变化之间开始呈同向变动关系。

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图4 看涨期权多头损益图

正是期权的非线性的损益结构,才使期权在风险管理、组合投资方面具有了明显的优势。通过不同期权、期权与其它投资工具的组合,投资者可以构造出不同风险收益状况的投资组合。

(2)期权交易的风险

期权交易中,买卖双方的权利义务不同,使买卖双方面临着不同的风险状况。对于期权交易者来说,买方与卖方部位均面临着权利金不利变化的风险。这点与期货相同,即在权利金的范围内,如果买的低而卖的高,平仓就能获利。相反则亏损。与期货不同的是,期权多头的风险底线已经确定和支付,其风险控制在权利金范围内。期权空头持仓的风险则存在与期货部位相同的不确定性。由于期权卖方收到的权利金能够为其提供相应的担保,从而在价格发生不利变动时,能够抵消期权卖方的部份损失。

虽然期权买方的风险有限,但其亏损的比例却有可能是100%,有限的亏损加起来就变成了较大的亏损。期权卖方可以收到权利金,一旦价格发生较大的不利变化或者波动率大幅升高,尽管期货的价格不可能跌至零,也不可能无限上涨,但从资金管理的角度来讲,对于许多交易者来说,此时的损失已相当于“无限”了。因此,在进行期权投资之前,投资者一定要全面客观地认识期权交易的风险。

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