大宗商品罕见普跌，市场风格大切换

我是个逗比男

近期，A股风格大切换。消费、医药再度回到聚光灯下，白酒、调味品、饮料、免税等相关企业表现强势。究其原因，主要来自上游原材料价格的变化。
6月9日以来，大宗商品价格出现明显回落，WTI原油价格下跌了11.9%，商品指数也下跌14.1%。各类商品指数普遍下跌，其中油脂油料跌19.3%、煤焦钢矿跌17.2%、有色、非金属建材及化工指数跌幅分别为14.6%、14.1%、12.4%。
大宗商品价格出现下跌的原因，主要有两点：全球流动性面临收紧，投资者对于全球经济衰退的担忧加剧。
迫于高通胀的压力，近期有不少国家紧缩了其货币政策，继6月份美联储加息75bp后，英国央行宣布加息25bp，瑞士央行宣布加息50bp。美联储主席鲍威尔最近更是承认美国经济有可能陷入衰退，并称实现软着陆非常具有挑战性。
大宗商品价格的回落在一定程度上反映了投资者对未来经济悲观的预期，对市场的风险偏好在短期内形成一定的扰动。但长期看，过去大宗商品价格的回落对股市的情绪面上影响较弱。
大宗商品罕见普跌，给A股市场带来什么影响？
1、近期风格切换的导火索
大宗价格的变化伴随着相关企业毛利率的边际变化。历史上大宗商品价格，与A股整体毛利率负相关。多数情况下，在大宗商品价格回落期间，A股毛率都有所上行。从行业端看，大宗商品跌价，上游行业盈利能力将受损，而中下游行业则较为受益。
2010年以来，大宗商品价格出现三次明显回落时期。从历史情况看，上游行业的股价表现普遍较差，包括有色金属、煤炭、基础化工、石油石化等。而中下游行业的股价表现则相对较好，如社会服务、国防军工、家用电器、纺织服饰、食品饮料等。
大宗商品价格的变动，促使上游企业和中下游企业的利润再分配。
2021年大宗商品价格上升，企业生产成本增加，中下游企业承受更高的成本，终端产品提价空间有限而需求并没有明显增加，中下游制造业利润率受到压制。上游原材料行业则受益于大宗商品价格上涨，即使量没有明显增加，但利润率得到提升，整体利润增加。
进入2022年，一旦商品价格得以持续下降，中下游企业成本也会减少，利润率抬升，相关企业盈利能力也会因此受益；而对于上游企业，如果商品价格下降，利润空间则会减小，在需求没有大幅增加的情况下，利润也会减少。
对于下游企业来说，大宗商品价格的持续上涨压制了成本端，大宗如果持续跌价，会使得成本端出现边际变化。
光大证券认为，应该重点关注毛利率与大宗商品价格相关系数为负，且历史表现较好的行业。其中食品饮料、医药生物等行业，在未来取得超额收益的可能性更大。
2、北向资金流入食品饮料、医药生物


上周，北向资金流入前5名的行业是：食品饮料（流入39.5亿元）、医药生物（流入31.3亿元）、非银金融、机械设备、农林牧渔。
流出量靠前的5个行业是：石油石化（流出12.5亿元）、银行（流出11.7亿元）、建筑装饰、基础化工、商贸零售。
消费、医药ETF数量众多，是市场重要角色之一。
（本文内容均为客观数据和信息罗列，不构成任何投资建议）
前些年，消费、医药行业大红大紫，许多基民喊出白酒YYDS，大量资金涌入相关品种，在2021年春节之后迎来了高点。此后调整也很漫长，目前许多资金仍被套其中。
疫情反复的背景下，也给相关行业带来了沉重的经营压力。经过了两年的周期调整，此番是否迎来反转？这也是目前市场上许多资金关注的重要问题之一。
3、知名券商看后市
光大证券罗列了三大主线，关键词是景气度回升、稳增长和政策发力。光大建议关注消费、稳增长、港股恒生科技指数这三条主线：“
主线一：消费
下半年消费相对景气度的回升将是核心看点。常态化核酸大范围推广可能是消费景气上行的基础，居民的消费意愿有望边际回升，并带来消费板块，尤其是线下消费板块景气度的回升。
从相对的角度而言，消费今年的业绩优势可能会凸显。消费板块整体业绩弹性较低，这使得消费在业绩高增长时期，景气度通常不占优势。
2021年就是如此，目前消费板块与科技制造板块的业绩差距已经出现了明显收窄，而上一轮经济高增长的2017年前后，消费相对景气同样面临较大的压力，不过随着经济的下行，消费的相对景气度也出现了显著的提升。
展望下半年，经济下行压力之下，消费业绩的稳定性优势将会继续体现，相对景气优势将会进一步凸显。
主线二：稳增长
经济下行压力之下，稳增长政策将全面发力。从历史经验来看，稳增长对于经济的支撑作用相对有限，但相关板块在稳增长政策发力期间通常有较好表现。
近年来，稳增长政策的发力更多是对冲经济的下行，但很难让经济重新上行。而对于资本市场，稳增长主线依旧非常值得关注。
统计了2010年以来的四次固定资产投资上行区间的市场表现，在这四次区间中，整体表现优异的板块包括家用电器、建筑材料、银行、建筑装饰等都是典型的受益于稳增长的行业。
主线三：恒生科技指数
在近期政策出现变化的背景下，平台经济可能会迎来拐点。
2021年2月之后，恒生科技指数一路震荡下行，目前已经经历了一年多的调整，股价及估值均处于历史低位。而相关龙头个股在过去一年多的时间里，表现也不尽如人意。
但在近期政策出现变化的背景下，平台经济可能会迎来拐点。
4月27日的国常会和4月29日的政治局会议中，均强调了要促进平台经济健康发展，一定程度上肯定了平台经济在国内经济增长中的作用。
政策的变化对于恒生科技指数来说可能将是转机。”

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